【农林牧渔行业】大宗农产品专题之四白糖之研

时间:2019-05-15 09:56   编辑:本站

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   白糖周期特征:中枢向上的长周期 回顾 2000 年至今,成都小龙,白糖一共经历了 2 个完整的价格周期。根据历史情况,有 4 点发现,1)周期漫长:包括牛、 熊市在内的一个完整的白糖周期一般长达 5-6 年,周期长短和峰值正相关,峰值越高,周期持续的时间一般越长; 2)牛熊时长均衡:2000 年至今,牛市周期平均历时 2.5 年(30 个月),熊市周期平均历时 2.7 年(32 个月),时长 较为均衡;3)价格中枢上移:牛市平均涨幅高达 119.21%,熊市平均跌幅为 51.4%。涨跌幅不对称,价格中枢长期 向上移动;4)触发时点:周期反转时点多发生于新旧榨季交接月份。

   复盘:国内外同步减产终结熊市,牛市顶部可见连续抛储 通过对白糖上两轮周期的复盘,我们可以总结以下规律:1)熊市终结往往来自于国内与全球市场的同步大幅度 减产,如 2009 年的中国、巴西减产;2)大牛市触发需要宏观层面或天气的双重配合,如 2011 年的商品牛市、2016 年印度由于干旱大幅减产;3)牛市的终结的主要讯号开始于国储糖的连续抛储,同步伴随种植面积扩张;4)熊市 加剧下行阶段则多来自于超预期的天气条件、补贴或收购价维持高位带来持续增产等。

   消费稳健,核心变量见外糖与关税变化 2015 年以后,对糖产业的保护政策频频出台,合法进口数量明显下滑,养殖技术市场由供给过剩步入紧平衡状态:供应 端存在超 200 万吨的缺口,市场通过涨价寻找边际成本更高的供应,现货价曲线在配额外进口成本上运行,抛储与 走私成为重要补充;消费端较难观测,但根据中国糖业协会,截止 2019 年 3 月份 18/19 榨季销糖率 49.4%,同比 上升 8.3 个百分点,且新增工业库存同比减少 10.55%,可侧面说明糖消费依旧平稳,并未见大幅收缩的迹象。 在保护性关税(延续至 2020 年 5 月)、走私糖管理趋严的作用下,内糖供应处于紧平衡,价格伴随外糖价格顺 势而动,因此在关税、进口、收购价保护的政策未有重大变动的情况下,外糖供需实为此阶段研判国内糖价的重点。